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央行上周六公布的最新官方储备资产数据显示,中国4月外汇储备增幅较3月份有所放缓,不过仍录得连续两月回升。截至4月底,中国外汇储备为3.22万亿美元,相较2014年6月3.99万亿美元的峰值已大幅回落。
去年8月以来,外储下滑一度引发市场对资本外流的担忧。与其说担心外储下滑,不如说令市场形成担忧的是外储规模收缩的速度。不过,数年前,令央行头疼的是外储的持续累积。分析师认为,2001-2010年,中国外储的过度累积,产生了低回报、扭曲中国货币政策操作、造成央行资产负债表被动扩张,以及银行存款准备金率高企的负面影响。
那么,中国到底应该持有多少外汇储备才能获得最大化收益呢?已有很多研究试图为新兴经济体外储充足率提供一个统一标准,但尚未达成共识。中金公司俞向荣、梁红、常慧丽在5月9日的报告中,采用一些广泛使用的指标来评价中国外储的充足程度:
3个月进口覆盖(0.42万亿美元):该指标反映在遭受冲击情况下进口可维持的时间,中国所持外储可覆盖超过23个月的进口。
综合来看,中金公司认为,中国外汇储备大体依然充足,但对M2覆盖不足可能是一个薄弱点。相应地,当市场对人民币的信心动摇时,压力可能主要来自资本账户下的外汇流出。更长期地看,中国需增加汇率弹性以更好地缓冲外部冲击,降低持有巨额外储的必要性。如果人民币成为中国跨境资本流动的主要载体,货币错配等风险可从根本上得到抑制。因此,中国还应协同推进资本账户开放和人民币国际化。
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